报告期内基金投资策略和运作分析

        2015 年，市场经历了一波三折的剧烈波动。上半年,流动性充裕叠加对创新和改革的乐观预期,市场一路上涨。而六月中旬以来，市场在清理杠杆资金和强制账户平仓的负向循环中快速下跌，由美元加息预期引发的人民币汇率风险、对货币政策宽松持续性和救市资金退出节奏的担忧对市场情绪形成压制。而从九月底以来，随着人民币汇率趋于稳定，市场对于汇率问题以及改革前景的悲观预期得到纠偏；另一方面，流动性维持宽松格局，无风险利率趋势下行，优质资产荒问题凸显，证券市场资产配置的价值重新显现。

    纵观全年，上证综指、上证50、沪深300分别上涨9.41%、-6.2%、5.6%；中小板、创业板分别上涨53.7%、84.41%。不同板块之间的表现不同部分反映了基本面的情况，2015年Q1-Q3，上证A股的收入同比增速分别为-2.3%、-3.6%、-7.4%，净利同比增速分别为1.7%、11.1%、-12.4%；中小板的收入同比增速分别为9.0%、8.3%、9.4%，净利同比增速分别为16.8%、27.7%、14.3%；创业板的收入同比增速分别为32.2%、31.3%、35.3%，净利同比增速分别为8.5%、34.4%、31.0%。2015年12月31日，中小板、创业板、全部A股（非银行）的市盈率分别为56倍、89倍、33倍。

    在此背景下，我们持续在以TMT、智能制造、文化娱乐消费为代表的成长性行业中寻找投资机会。本基金8月初成立并开始建仓，随即便遇到由汇率风险引发的二次股灾，成长性行业更是成为重灾区，产品净值跟随市场整体情况出现较大回撤（领丰1号最大回撤19%，同期沪深300指数最大回撤25%），后来我们及时大幅减仓控制系统风险，防止了净值的进一步下跌。在9月份市场形势不明朗的时候，我们一直保持非常低的股票仓位，并适当参与了看好的基金品种的买卖操作，在严格控制风险的情况下保障了基金的一定收益。进入11月份之后，影响市场的各方面因素逐渐明朗，我们判断市场即将从底部反弹，并果断地提高了仓位，品种配置仍然坚持新兴产业，选择跟踪紧密深度研究过的个股，为投资人赚取到了市场从二次股灾见底后大幅反弹的全部收益，并大幅跑赢业绩比较基准。领丰1号自8月4日成立建仓至2015年12月31日年化收益率30.2%，绝对收益12.6%，同期沪深300收益率-5.5%，年化收益-13.2%。

  

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

 

        2016 年以来,以A 股为代表的全球风险资产均呈现不同程度的下跌,而与之相对的黄金、日元等避险资产则呈现趋势上行，美债收益率持续下降显示全球经济增长乏力，投资者对各国货币政策持续宽松产生审美疲劳，风险偏好显著下降。就国内而言，供给侧改革的推进将势必带来化解过剩产能、淘汰僵尸企业所付出的“阵痛”，这将导致信用风险、破产风险和失业压力上升，当前处于历史低位的信用利差指向信用风险远未释放充分。

    就证券市场而言,2 月以来,美元加息预期的缓解和人民币贬值压力的暂时消退都有利于A 股市场环境的回暖。但长期而言，美元加息、人民币贬值的大逻辑是否转变仍待观察，当前的主要方向仍是挖掘结构性机会。

    行业配置方面，我们重点在新经济以及周期品领域寻找投资机会。一方面，我们仍然长期看好以优质成长股为代表的经济结构转型；另一方面，供给侧改革带动过剩产能出清的背景下，周期行业中产品价格可能出现上涨的品种也将是今年投资的重点。

    控制买入成本可能是2016 年股票投资首先需要注意的事情。2015 年追逐热点的方式在新的一年可能会遇到挑战，选择具有安全边际和足够预期差异的品种进行投资将成为最重要的法门。另外，需要利用市场波动，在市场调整时寻找时机买入。比较可行的办法是坚持价值底线，只在具备绝对价值的机会出现时才出手。我们一直坚持的自下而上、着眼长期价值的选股方法在2016年可能会有比之前更好的发挥空间。

领丰1号行业配置图